证券时报记者 程丹
中国证监会主席吴清近日在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，让资本市场服务产业变革和高质量发展跑出新的“加速度”，近期将推出两项新的措施，一是深化创业板改革，另一个是优化再融资机制。
全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩表示，要培育壮大新兴产业和未来产业，需要通过深化改革，让资本市场的投融资功能更协调，这两项改革举措从新产业、新业态、新技术企业的需求出发，助力关键核心技术领域的科技型企业上市融资，发展壮大，助力A股市场的科技叙事逻辑更加清晰。
创业板改革向“新”发力
吴清在记者会上表示，创业板将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。
创业板现行有三套上市标准，一是最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元，标准为盈利导向；二是预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元，聚焦“市值+收入+盈利”；三是预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元，锚定“市值+收入”。从第三套标准来看，对于企业而言需要具备强研发能力、技术壁垒及成熟产品落地，且需获得市场估值认可。这类企业多为经历多轮融资的独角兽或细分领域龙头。目前，创业板首家未盈利企业大普微IPO注册获批。
伴随着创业板改革持续深化，在现有上市标准之下，将迎来第四套更为包容的上市标准，优质的科创企业发展将迎来资本市场的助力。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，新型消费与现代服务业是当前新质生产力发展的重点领域，不少都是初创的创新型企业，此次创业板改革拓宽上市覆盖面，增加制度包容性，从单一的“市盈率思维”转向了多维的“价值发现思维”，为处于生命周期早期、拥有核心技术的企业打开资本市场大门。
此轮改革，创业板还将复制科创板改革的有益经验，实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价。这无疑会提高符合条件的优质创新企业的融资效率。
田轩指出，在推进创业板改革的同时，要优化多层次资本市场体系，持续完善科创板、创业板、北交所的差异化制度安排，针对不同发展阶段、不同技术路径、不同行业属性的科技企业，提供更精准的上市标准和服务。进一步扩大科技创新债券、双创专项债券、知识产权质押融资债券等品种的发行规模和覆盖面，支持科技企业利用债券市场进行直接融资。
国泰海通消费团队预计，新消费企业上市进程将加快，资本市场为消费创新提供持续资金支持，企业得以加大研发力度、拓展场景、升级供应链；业绩增长后再通过资本市场实现价值放大，形成产业创新与资本增值的良性闭环，长期驱动消费赛道估值重塑。
优化再融资改革
此轮改革在再融资方面进行了系统的制度设计。吴清介绍，将进一步在制度规则层面，优化再融资审核注册机制，着力提高便利度。
一方面，提升制度规则的包容性、适应性。关键是优化战略投资者认定标准，便利中长期资金参与；推出储架发行，完善锁价定增机制；另一方面，进一步突出“扶优、扶科”导向。对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率。将现行科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准进一步拓展至主板，实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施，更好支持优质科技创新企业再融资。
实际上，当前A股再融资市场已经呈现明显的“扶优、扶科”导向。2025年实施再融资的上市公司，从行业分布看，硬件设备、电气设备、半导体、化工、机械等领域上市公司参与度居前，相关再融资规模占比达49.3%，接近半壁江山，为科技自立自强与新质生产力发展提供有力支撑。
业内人士指出，从机制设计上看，储架发行的核心优势在于“一次核准、分次发行”，引导上市公司结合自身经营实际、业务发展需求理性融资、有效融资，从源头遏制盲目融资、过度融资行为，提升募集资金使用效率，让再融资真正服务于企业主业发展与实体经济需求。锁价定增机制将推动定增价格向市场公允价格靠拢，平衡上市公司融资需求与中小投资者利益，抑制定增定价不合理现象。
资本市场改革更进一步
吴清表示，“十五五”时期将努力实现五个方面新提升，包括市场更具韧性、更加稳健；制度更加包容、更加适配；上市公司质量更高、结构更优；监管执法和投资者保护更加有力、更加有效；对外开放迈向更深层次、更高水平。
“市场要更加稳健，需要健全长钱长投的市场机制和生态。”全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良建议，对保险、养老金、理财等长期资金，进一步放宽权益投资比例与集中度限制、投资范围约束，支持长期战略持股。优化会计计量与风险监管规则，降低股价短期波动对长期资金财务指标、偿付能力、监管评级的影响。统一各类长期机构投资者在公司治理、定增配售、表决权行使等方面的制度待遇，支持深度参与上市公司治理。
上市公司质量提升方面，全国政协委员、申万宏源(000166)证券研究所首席经济学家杨成长表示，未来有望进一步推动上市公司市值管理效能提升，促进上市公司价值成长，强化上市公司分红与股份回购的激励约束机制，提升主要指数成分股的分红收益率。
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